MILANO, 18 febbraio (Reuters) - Meno Italia, Francia e Spagna, più Germania, Olanda, Austria e Finlandia nel proprio portafoglio di bond governativi della zona euro. E, a livello internazionale, spazio a Cina e India.
Sono alcune delle conseguenze pratiche del progressivo passaggio dei fondi obbligazionari di Lombard Odier investment managers dai tradizionali benchmark basati sulla capitalizzazione a quelli basati sui fondamentali.
"I benchmark market cap ti obbligano ad investire nei paesi più indebitati" spiega il responsabile reddito fisso e valute del gestore svizzero, Stephane Monier, che ha incontrato Reuters a Milano. "La Grecia ad esempio è un paese assai indebitato ma molti se lo sono trovato in portafoglio, costretti poi a svendere quando il rating è sceso sotto l'investment grade".
Lombard Odier propone nuovi benchmark basati principalmente su due aspetti, dimensione e crescita del paese emittente. Ad essi si aggiungono altri criteri: debito pubblico e privato, quota di debito detenuta da stranieri, equilibrio fiscale, copertura della spesa pensionistiche, equilibrio estero, per finire con dinamica demografica e rischio politico.
Dei 12 fondi obbligazionari caratterizzati da strategia 'direzionale' del gestore, tre hanno abbracciato i nuovi benchmark nel 2010 e altri tre lo faranno quest'anno, per un quota complessiva, entro fine 2011, del 60-70% delle masse relative.
The Fixed Income team manages a total of Lombard Odier approximately € 10.8 billion, of which 6.8 billion in bond directional strategies.
"The result is that we are adding more titles in our portfolios Scandinavian and more emerging as China, India, Mexico, Turkey, Korea and Poland," said Monier.
At the global level, under the new benchmark, the issuer, which serves as the main burden remains the United States but this percentage declined from more than 25% to about 17%. Even more drastic the change for Japan, over 25% to just over 5%. Italy went from a share of about 8% to less than 5%. Around 5% jumps instead of Mexico, with a virtually non-existent approach market cap, Switzerland, Holland, Austria, Norway, Sweden and Australia are all examples of countries which they see as a fundamental approach significantly grow its own weight within a global portfolio.
Restricting the analysis to the euro benchmarks based on the fundamental reward that Germany was consolidated with a weight that goes up from about 22% to over 25%. For Italy and France, however, now respectively 25% and 21%, the weights drop to just over 5% and less than 10%. The Finladia jumps back to 17% by weight portfolio, the Netherlands and Austria around 10%.
"will become increasingly important the quality of the issuer if, as I believe, will line Merkel in 2013: that is not si potrà più fare automaticamente contro sul bail-out tedesco, come avvenuto finora" nota Monier.
Paradossalmente a beneficiare del nuovo approcio è anche l'Irlanda il cui peso passa dal 2 all'8%.
"A favorire un paese come l'Irlanda è la dinamica demografica molto buona" spiega il gestore.
Sono alcune delle conseguenze pratiche del progressivo passaggio dei fondi obbligazionari di Lombard Odier investment managers dai tradizionali benchmark basati sulla capitalizzazione a quelli basati sui fondamentali.
"I benchmark market cap ti obbligano ad investire nei paesi più indebitati" spiega il responsabile reddito fisso e valute del gestore svizzero, Stephane Monier, che ha incontrato Reuters a Milano. "La Grecia ad esempio è un paese assai indebitato ma molti se lo sono trovato in portafoglio, costretti poi a svendere quando il rating è sceso sotto l'investment grade".
Lombard Odier propone nuovi benchmark basati principalmente su due aspetti, dimensione e crescita del paese emittente. Ad essi si aggiungono altri criteri: debito pubblico e privato, quota di debito detenuta da stranieri, equilibrio fiscale, copertura della spesa pensionistiche, equilibrio estero, per finire con dinamica demografica e rischio politico.
Dei 12 fondi obbligazionari caratterizzati da strategia 'direzionale' del gestore, tre hanno abbracciato i nuovi benchmark nel 2010 e altri tre lo faranno quest'anno, per un quota complessiva, entro fine 2011, del 60-70% delle masse relative.
The Fixed Income team manages a total of Lombard Odier approximately € 10.8 billion, of which 6.8 billion in bond directional strategies.
"The result is that we are adding more titles in our portfolios Scandinavian and more emerging as China, India, Mexico, Turkey, Korea and Poland," said Monier.
At the global level, under the new benchmark, the issuer, which serves as the main burden remains the United States but this percentage declined from more than 25% to about 17%. Even more drastic the change for Japan, over 25% to just over 5%. Italy went from a share of about 8% to less than 5%. Around 5% jumps instead of Mexico, with a virtually non-existent approach market cap, Switzerland, Holland, Austria, Norway, Sweden and Australia are all examples of countries which they see as a fundamental approach significantly grow its own weight within a global portfolio.
Restricting the analysis to the euro benchmarks based on the fundamental reward that Germany was consolidated with a weight that goes up from about 22% to over 25%. For Italy and France, however, now respectively 25% and 21%, the weights drop to just over 5% and less than 10%. The Finladia jumps back to 17% by weight portfolio, the Netherlands and Austria around 10%.
"will become increasingly important the quality of the issuer if, as I believe, will line Merkel in 2013: that is not si potrà più fare automaticamente contro sul bail-out tedesco, come avvenuto finora" nota Monier.
Paradossalmente a beneficiare del nuovo approcio è anche l'Irlanda il cui peso passa dal 2 all'8%.
"A favorire un paese come l'Irlanda è la dinamica demografica molto buona" spiega il gestore.
CORPORATE BOND, PIACCIONO EDISON E A2A
Cambio metodologico per Lombard Odier anche in materia di corporate bond, con un'ampia revisione dei pesi dei vari settori all'interno dei prori fondi. "Pesiamo i settori in linea con le stime di Eurostat sul contributo di ciascuno di essi alla crescita economica" afferma Monier. "Il peso di un settore come quello retail e servizi diventa fondamentale, il 35%, così come chimica e farmacautica al 17%, mentre settori su cui tradizionalmente c'è molta esposizione - tlc e banche - vengono sottopesati rispettivamente all'11% e al 6%".
All'interno di ciascun settore la scelta dell'emittente segue diversi parametri, quali dimensione, leva, copertura investimenti, generazione di cassa, crescita di debito e utili e - per il settore bancario - profilo di raccolta e qualità degli asset.
La nuova metodologia premia due bond italiani, Edison (EDN.MI: Quotazione ) e A2a (A2.MI: Quotazione ), inseriti tra i sei titoli utility del fondo che investe nelle classi di rating BBB e BB (che dovrebbe essere peraltro registrato in Italia in tempi brevi): le obbligazioni Edison costituiscono l'1% dell'intero fondo, quelle A2A quasi lo 0,8%.
0 comments:
Post a Comment